Галим Хусаинов: почему тенге укрепляется и чем это опасно
Финансист, экс-глава Банка ЦентрКредит Галим Хусаинов рассказал Арманжану Байтасову в студии Baitassov Live о том, какие риски несет крепкий тенге, что стоит за укреплением нацвалюты с 550 до 460 тенге за доллар и какую роль играет высокая базовая ставка.
Полгода назад, в октябре 2025-го, Нацбанк установил базовую ставку на уровне 18%, подняв ее на 1,5 п. п., 24 апреля 2026-го регулятор в очередной раз сохранил это значение. «Такого решения ожидали многие эксперты: Нацбанк ждет заякорения, снижения инфляции, — отметил Хусаинов. — В марте месячная инфляция составила 0,6%, годовая — 11%. Однако для прогнозирования базовой ставки правильнее смотреть не на годовую инфляцию, а на тренд и движение месячной инфляции. В этом плане март показал достаточно хорошую динамику, и в принципе уже появились первые признаки будущего снижения базовой ставки Нацбанком».
На высоких уровнях, отмечает собеседник, базовая ставка находится достаточно давно, но, по его словам, «дьявол всегда кроется в деталях». Финансист обращает внимание на курс: тенге укрепился с уровня 550 до 460 (за год максимальное официальное значение было установлено на 1 и 2 октября 2025-го — 549,06 и 549,15 тенге за доллар — F). Хусаинов уверен: укрепление тенге повлияло на снижение инфляции больше, чем высокая базовая ставка. «Скачок на 90 тенге — это волатильность. В то же время крепкий тенге несет достаточно большие риски и не очень хорошие прогнозы для экономики. Я делал корреляционный анализ за период последних 10 лет и понял, что основным фактором снижения цен выступает все-таки тенге, а не базовая ставка. Базовая ставка находится на высоких уровнях с 2022 года, больше четырех лет, но тем не менее инфляция не была настолько чувствительной к базовой ставке», — отметил собеседник.
Еще один фактор, который, на его взгляд, «достаточно хорошо» повлиял на инфляцию, — это снижение доходов населения. По статистике видно, что реальные доходы населения упали в IV квартале 2025 года, и в январе 2026-го продолжили падение. При этом Казахстан показывает экономический рост. Это говорит о дисбалансе: деньги, которые сейчас «производятся» внутри страны, не доходят до населения в том объеме, который позволит расти доходам. Одна из причин этого — инфляция, также влияют структурные экономические дисбалансы. Покупательная способность населения падает, это влияет на цены. Но, в принципе, Национальный банк этого и добивается. То есть он хочет, чтобы покупательная способность упала настолько, чтобы «задавить» инфляцию. Тогда и возникнет определенный стимул для снижения базовой ставки», — поясняет эксперт. По его мнению, если правильно структурные вещи внутри страны сделать, то базовую ставку можно было бы снизить и не держать на уровне 18%.
Хусаинов объяснил, чем опасен крепкий тенге. «Мы развивающаяся страна, крепкий тенге достаточно сильно влияет на конкурентоспособность наших производителей: чем крепче тенге, тем дороже становятся их товары в валютном выражении. Поэтому, во-первых, импортеры начинают больше заходить в Казахстан, поскольку могут конкурировать с нашими товаропроизводителями. Во-вторых, наши экспортеры не могут конкурировать на мировых рынках: себестоимость их товаров становится достаточно высокой», — отметил спикер.
По мнению финансиста, если для экспортеров влияние будет не такое значительное (цены и на металлы, и на нефть растут), то для обрабатывающей промышленность наступают нелегкие времена из-за конкуренции с импортом. «Я смотрел статистику, импорт уже начинает расти, и, соответственно, будет оказывать достаточно сильное давление на товаропроизводителей внутри страны. Задача правительства — поднять обрабатывающую промышленность, которая сейчас только-только начинает расти (в прошлом [2025] году показала достаточно хороший рост). И это вопрос поиска баланса для тенге, чтобы не было вот таких крайностей — от 550 до 460 тенге за доллар. Я всегда говорю, если мы возьмем курс 550-450 в течение года, то среднее будет 500, и курс 490-510 — среднее тоже будет 500. Но влияние на наших производителей окажется совершенно разным: волатильность курса для них хуже всего», — рассказал Хусаинов.
Арманжан Байтасов и Галим Хусаинов обсудили и другие темы: налоги и Налоговый кодекс, экономика России (что означает для Казахстана ее рецессия), конфликт в Иране и в чем «неожиданный плюс» для Казахстана, скрытые перекосы банковской системы и т. д. Смотрите полную версию интервью на канале Baitassov Live.
