Нацбанк РК может впервые за 8 месяцев снизить базовую ставку — Goldman Sachs
Аналитики инвестбанка Goldman Sachs ожидают, что Нацбанк РК снизит базовую ставку на 50 б. п., до 17,5%, на заседании 5 июня. Об этом сообщил экономист Эльдар Шамсутдинов со ссылкой на аналитическую записку банка.
Такой прогноз выглядит более оптимистичным по сравнению с ожиданиями рынка. Большинство аналитиков пока не ожидают изменения базовой ставки на июньском заседании Нацбанка.
В Goldman Sachs объясняют свою позицию ожидаемым замедлением инфляции, укреплением тенге и более слабым внутренним спросом в первом полугодии. В то же время аналитики отмечают, что уверенность в прогнозе остается невысокой, а риски смещены в сторону более осторожного снижения ставки или более позднего начала цикла смягчения.
В Goldman Sachs считают, что ключевое значение для решения Нацбанка будут иметь данные по инфляции за май, которые должны быть опубликованы сегодня, 1 июня.
Кроме того, аналитики ожидают, что годовой рост потребительских цен в мае замедлится до 10,4% против 10,6% месяцем ранее. Для сравнения, консенсус-прогноз рынка предполагает сохранение инфляции на уровне 10,6%. По оценке банка, базовый инфляционный импульс вернется к уровням марта, что может стать достаточным основанием для первого снижения ставки.
При этом аналитики предупреждают, что инфляционные риски остаются повышенными. Несмотря на снижение годовой инфляции в апреле на 0,4 п. п., базовый инфляционный импульс ускорился по широкому кругу категорий потребительской корзины. Согласно опросам бизнеса, такое ускорение может быть связано с отложенным переносом в цены январского повышения НДС. В Goldman Sachs считают, что этот фактор способен поддержать дальнейший рост цен и в мае.
Вместе с тем аналитики видят ряд аргументов в пользу смягчения денежно-кредитной политики. Одним из них остается укрепление тенге. Хотя национальная валюта отыграла часть апрельского роста, курс все еще примерно на 15% сильнее по сравнению с октябрем прошлого года. Недавнее ослабление тенге к доллару соответствует прогнозу Goldman Sachs, согласно которому в ближайшей перспективе курс доллара будет находиться в диапазоне 460–480 тенге. При этом во втором полугодии курс, вероятно, будет ближе к верхней границе этого диапазона.
Дополнительным аргументом в пользу снижения ставки аналитики называют улучшение инфляционных ожиданий населения. По данным банка, ожидаемая домохозяйствами инфляция на горизонте 12 месяцев снизилась с 14,6% в марте до 12,4% в апреле. Это стало самым существенным снижением более чем за год и было связано с сокращением доли респондентов, ожидающих дальнейшего ускорения роста цен.
В Goldman Sachs полагают, что даже в случае начала смягчения Нацбанк будет действовать осторожно. Аналитики обращают внимание на риски, связанные с ростом квазифискального финансирования во втором полугодии, а также возможным повышением цен на энергоносители. Поэтому в банке ожидают ограниченного снижения ставки до конца года. Согласно базовому прогнозу Goldman Sachs, к концу 2026 года базовая ставка составит 16%, что предполагает ее снижение в общей сложности на 200 б. п. Отметим, что показатель остается на уровне 18% с октября 2025 года.
